（来源：光大证券投研小分队）
沪指从高位回落超300点，这轮回调何时终结？
5月中旬，沪指上破前期高点4197.23点，然而随后市场出现了超过3周的回调行情，最大跌幅超过300点。特别是6月8日，全球股市出现黑色星期一，美国科技股暴跌导致全球资本市场风声鹤唳。
近一段时间，人工智能继续呈现蓬勃的发展态势，因此AI硬件、AI软件等热门领域时常有强势表现。然而多个板块走势与焦点科技股形成鲜明的对比，白酒、医药、地产等板块自去年年中便持续下跌。
展望未来，市场何时企稳修复？未来市场能否延续长期牛市格局？哪些板块有望成为主线？
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1、沪指三周回撤超300点，多重因素压制市场
5月14日，在AI、半导体、通信等科技板块的推动下，沪指突破前期高点4197.23点，一度让投资者极为看好后市表现。
然而，5月14日沪指出现了冲高回落的行情，当天大幅下跌1.52%。5月21日，沪指再次出现冲高回落走势，大幅下挫2.04%。随后整个A股呈现出严重的分化行情，电子、通信等板块成为焦点，多个板块持续下跌。这也导致沪指持续向下滑落，直至6月8日盘中大跌并向下突破4000点。与沪指相比，创业板指、科创50等指数表现更加强势，在5月下旬仍刷新本轮牛市新高。
由此我们可以发现，A股在5月中旬之后便呈现极致的分化行情，强者恒强格局更加明显。但是，一花不是春、独木不成林，持续分化的行情将严重削弱市场上行的基础，最终引发A股出现中期回调行情。
我们认为，如下三方面因素导致市场分化、回落：
①AI狂潮逐渐显露疲态，暴涨的美国科技股酝酿风险
2026年以来，以谷歌、OpenAI、Anthropic、Meta等为代表的美国科技巨头，加速推动大模型迭代升级，最终带来更多的应用场景。受此影响，多家科技巨头业绩保持较快增长，人工智能依然贡献正能量。
然而，近期知名平台的词元消耗量已在高位波动，再加上无节制使用AI导致部分公司词元调用费用居高不下，这引发AI退潮的担忧。多家科技巨头市值已经突破一万亿美元，极高的市值需要更加强劲的业绩驱动，如果业绩增速未达到预期，这为股价大幅波动埋下导火索。
6月3日，博通发布了强劲的二季报，然而营收略低于市场预期，AI业务指引也显著不及预期。这导致博通股价大幅下挫，再加上强势的5月非农就业数据或将带来美联储加息，科技股遭遇当头一棒。
投资者对美国科技股容忍度较低，一旦业绩不及预期，则会引发严重的市场危机，进而导致AI泡沫行情的破裂，这可能成为全球科技股最大风险。
②地缘局势充满变数，高油价冲击经济增长预期
尽管美伊不断释放向好信号，但是中东冲突仍在延续，零星交火严重影响市场情绪。就算美国总统特朗普持续释放和平信号，全球油价仍然居高不下。6月8日亚太交易时段，布伦特原油期货主力合约一度涨超4%，开始靠近100美元/桶。
更让全球投资者担忧的是，霍尔木兹海峡复航问题一波三折，全球原油库存快速消耗，高油价问题或长期困扰多个地区。
尽管AI浪潮刺激高科技行业扩张，但是能源成本居高不下可能会带来更大的压制，这也将对A股产生不利影响。
③持续两年多的A股牛市需要新的动力
自2024年2月以来，A股启动本轮牛市，至今已逾2年4个月，沪指日线走势结构呈现31笔行情。
根据历史行情，2013年以来三轮上行周期，沪指牛市均持续2年多时间，日线构成31笔行情。
因此，如果A股形成慢牛市场风格、再次恢复上涨行情，就需要有新的利多因素夯实上行基础。
2、“六绝行情”叠加“世界杯魔咒”，这些板块有望维稳市场
展望六月市场，我们认为如下两个因素对市场风格影响显著：六月市场容易季节性走弱，或导致投资者避险情绪上升；“世界杯魔咒”传闻不绝于耳，或引发权益类市场震荡。
我们回顾了近20年6月市场表现，多个指数上涨概率不超50%，包括中证红利、上证50、中证a100。沪指、沪深300上涨概率为50%，国证2000、中证1000、创业板指、中证500、深证成指等指数上涨概率介于50%和60%之间。
多数指数在六月平均变动幅度为负值，中证红利、中证500、中证1000平均下跌幅度超2%，中证红利表现最弱。创业板指、科创50平均涨幅超1%，成为六月表现相对强势的指数。
板块方面，仅有27个板块上涨概率超50%，占比不到30%。其中化学制品、白酒近20年六月上涨概率达到73.3%、70%。
上涨概率达到60%及以上的板块包括：化学制品、装修装饰Ⅱ、白酒Ⅱ、自动化设备、通信设备、专业工程、消费电子、电池、乘用车、化妆品等。
值得注意的是，历史行情不会简单地重复，以红利指数为例，该指数3月至5月持续走弱，近期则成为避险资金关注的方向。因此我们不能机械地看待历史行情数据，要结合近期市场风格动态前瞻A股趋势。
此外，2026年国际足联世界杯（2026 FIFA World Cup）将于当地时间2026年6月11日至7月19日隆重举行。股市一直流传“世界杯魔咒”，在世界杯赛事前后，全球股市经常出现“莫名其妙”的下跌。
比如2022年卡塔尔世界杯举办期间，全球大多数主要指数纷纷下挫，美国证交所综指、奥地利ATX指数、意大利富时指数等跌幅均超4%。更惨烈的是2002年世界杯期间，全球股市经历了互联网泡沫行情之后，出现了极端的波动行情。
在世界杯期间，上证指数共出现了5次下跌，下跌概率达到62.5%，平均跌幅高达6.0%。三次上涨行情波动更大，平均涨幅达到8.2%。
与上证指数表现类似，深证成指在世界杯期间下跌概率达到62.5%，平均跌幅高达6.5%。
中证红利、中证全指下跌概率最小，均为40%，但是平均跌幅均超6%。
世界杯期间下跌概率低于40%的行业共有46个，其中通信服务、房地产开发板块下跌概率仅有16.7%，表现较为突出。除此之外，旅游及景区、乘用车、工程咨询服务、橡胶、水泥、普钢、休闲食品、工程机械等板块下跌概率为33.3%。
因此，6月市场若要终结弱势行情，这三个方向极为关键：AI主线承载着海量资金，能否摆脱弱势对于A股极为重要；食品饮料、餐饮旅游等消费板块，有望受益于世界杯赛事；基建板块有望受益于大规模城市更新，这与AIDC建设也有交集，或将催生新的热点。
(本文首发于2026年6月8日)
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
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